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金融:预计新规落地短期影响业务增速 荐 股

发布时间:2019-10-11 22:11:36

金融:预计新规落地短期影响业务增速 荐 股 2017-09-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

事件:9月8日沪、深证券交易所联合中国证券登记结算有限公司发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》,为进一步聚焦股票质押回购业务服务实体经济、防控业务风险、规范业务运作,对原《办法》进行修订并公开征求意见;同日证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿)》,为进一步完善证券公司从事该业务的风险管控,修订原《指引》并公开征求意见。

聚焦服务实体经济,严控融入方资质、资金用途及业务门槛。1)融入方不得为金融机构或其发行的产品,防止资金脱实向虚;融入资金应当用于实体经济生产经营,不得用于淘汰类产业、新股申购或买入股票;根据现行《办法》规定,证券公司对融入方资质的审查主要体现为资产规模、信用状况和风险承受能力等,并未明确金融机构和产品不得作为融入方,并且资金用途也未有明确的限制,此次征求意见稿的要求较为严格,对于目前存在的客户融资打新以及融资买入股票等业务将有明显的限制;2)提高融资金额门槛,首次最低交易金额不得低于500万元,后续交易每次不得低于50万元。为了切合股票质押回购服务于实体经济的定位,初始交易规模由无最低限制改为最低不低于500万,对于目前开展的小额股票质押回购业务将有明显的限制。根据我们的测算,假设股票平均质押率为 7%,则初始交易市值在1 51万以下的业务将不能开展,根据沪深交易所近期数据,以交易前一日收盘价计算,初始交易市值在1 51万以下的交易市值占比约在 %-5%之间,因此即便业务暂停,对股票质押回购利息收入的影响不超过5%,根据2017年中报数据静态测算,对营业收入影响不超过0.6%,其中大券商此类业务开展较少,受到的影响将更小; )调整标的证券范围,债券和基金不得作为初始质押融资标的,仅可作为补充质押标的。

强化业务风险管理,明确股票质押集中度和质押率上限,以及证券公司通过自有资金融出资金上限。1)明确股票质押率上限不得超过60%。由于无法获得各证券公司最高质押率的数据,我们采用平均质押率来进行说明,根据沪、深交易所公布股票平均质押率,2017年以来限售股平均质押率 7%,非限售股平均质押率44%,距离60%的上限仍有一定空间,因此超过60%质押率的情形仍属于少数,影响较小;2)单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过 0%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%;根据中证登统计,截至9月8日,单只A股质押比例超过50%股票共122只,占比为 .7%,质押比例在40%-50%之间的股票共181只,占比为5.5%,目前深交所只对于场内流通质押比例(待购回无限售条件股票/(A股流通股本+高管锁定股数))超过50%的标的实施暂停股票质押回购,但此次征求意见稿对于集中度的管控要更加严格,若征求意见稿正式落地,则 .7%的标的不可继续做股票质押回购,5.5%的标的业务空间较为接近上限; )证券公司以自有资金作为股票质押回购业务融出资金余额与分类评级结果挂钩,A、B和C类证券公司自有资金融资余额分别不得超过公司净资本150%、100和50%。根据现行规定,证券公司自有资金融资余额不与评级挂钩,上限为净资本的200%,证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例,而征求意见稿降低了证券公司自有资金从事股票质押回购业务的规模上限,但我们判断影响不大,首先目前绝大部分上市券商业务规模距离上限仍有很大空间,其次证券公司可以及时通过发行次级债补充净资本,此项规定使得业务将逐渐向风险控制能力强、综合评级高、资金实力雄厚的大券商倾斜。

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