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方正证券监管大年市场小年

发布时间:2019-08-18 20:11:01

方正证券:监管大年 市场小年 2017-04-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

导读:随着经济L型企稳,从2016年8月央行锁短放长以来,金融去杠杆持续加码升级。进入2017年,金融监管政策频出,两会前相继推出MPA考核、资管新规等;三月下旬至今,银监会前后密集发布7项文件,针对行业乱象、违法行为进行整治和打击,弥补监管缺位。在金融去杠杆大环境下,2017年可能是监管大年、市场小年。

摘要:

监管升级核心思路是去杠杆,同时治遗难、树新风,监管的节奏和力度取决于经济基本面的好坏。随着金融深化带来金融脆弱性的增加,及商业银行混业经营带来的监管缺位和监管缺失,本轮金融监管改革在“去杠杆”进程中完善监管体系、弥补缺位空白,在“治遗难”的同时“树新风”,实现金融体系自身的迭代更新,更好的服务实体经济和企业。监管理念的核心在于引导机构内控,监管机制向多元化发展,监管模式是微观审慎和宏观审慎相搭配,监管落实先释放信号再逐渐收紧。

2017年来监管政策密集出台,旨在金融“去杠杆”。2016年四季度以来政策密集出台,表外理财正式纳入MPA考核,同业存单也拟纳入考量,年后资管新规相继出台。三月底至今,连续密集出台了一系列如“三违反”、“四不当”、“三套利”等7项文件,银监会对此表态“2017年是我国供给侧结构性改革的深化之年,也是金融业风险防控的关键之年。”本轮监管升级,更多是完善监管体系而非从紧。MPA考核起初不包括表外业务,银行可以将大量表内业务转向表外规避监管,由于刚性兑付的存在,银行表外业务没有真正实现与表内资产的风险隔离。纳入MPA考核是正常考量,未来同业存单等纳入也是同等思路。资管业存在杠杆交叉、通道长、价格泡沫等现象,成为高风险领域,针对这一现象监管层出台协调机制配合资管业进行有序的规范和整改。银行业监管新文如雨后春笋持续出台,监管扩围是真,但加码存疑。监管文件主要是“通知”和“指导意见”,“通知”主要要求银行进行自查,对于潜在问题自行进行整改,“指导意见”的落实也没有明确的时间表。银监会希望整治乱象、规范行业,对风险的潜在程度进行摸底,测算系统性风险的范围、波及面和影响程度,未来可能出台针对性部署引导被监管机构主动参与“去杠杆、防风险”。

受银监会监管升级,同业委外成为市场焦点。同业“空转”,监管是大势所趋,量增价涨,可能进一步扩围加码。同业存单的质押属性在这一模式中与杠杆高企关系密切,叠加MPA考核等带来的银行腾挪空间受限,同业存单发行利率飙升;同时中小银行同业存单是大型商业银行的投资标的,同业存单互持加剧了资金的空转。风险累积,一旦失控将产生较大冲击,46、53号文对其进行明确监管。委外加杠杆,去委外是意料之举,规模较大,如何落实值得关注。银监会整治委外导致大行纷纷赎回,龙头效应可能对市场造成不利影响,但影响有限。委外大规模赎回的显性原因是监管加严和银行自查,隐形原因是流动性变弱、利差收窄导致委外价值变差。

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