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钢铁:钢企或将主动补库存 有助基本面改善

发布时间:2019-10-11 19:57:45

钢铁:钢企或将主动补库存 有助基本面改善 201 -02-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

钢铁企业处在被动去库存阶段末期,4月份或将进入主动补库存阶段黑色金属冶炼及压延加工业产成品存货总额同比增速作为钢铁企业库存的代表指标,自2000年起按谷-谷法划分,历经了三个完整的库存周期,目前正处在第四个库存周期的末期,预计4月份钢铁企业将进入主动补库存阶段。钢铁企业的四个库存周期对应的量价及盈利关系并未完全遵循一般规律,钢铁的金融属性成为影响钢价变化的重要力量。

经销商库存变化受金融属性袭扰,对冬储补库存期间钢价谨慎乐观钢铁金融属性变化是导致钢材社会库存大幅波动的重要原因,而资金环境与期现价差是影响钢铁金融属性的主要指标,结合钢铁的商品和金融双重属性,我们拟合出了社会库存变动的领先一期指标。自201 年起“我的钢铁网”统计的社会库存口径有所变化,根据冬储期间的期现价差均值我们推断出今年冬储结束时社会库存或将达到2075万吨。同时回顾经销商历年冬储补库存过程,发现冬储期间补库存力度与钢价之间基本正相关,预计今年冬储补库存力度较去年有所提升,因此对冬储期间钢价谨慎乐观。

钢企和矿企或将主动补库存带动盈利好转,看好上半年钢、矿价钢铁行业产业链库存调整遵循了经济波动由下游传导至上游的一般规律,黑色金属冶炼及压延加工业库存变动领先于黑色金属矿采选业库存变动4个月。目前钢铁和矿石企业均处在被动去库存阶段的末期,销售利润率有见底回升迹象,未来进入主动补库存的量价齐升阶段将使得行业盈利持续好转,基本面改善可期。我们对进口矿供需两端进行分析,拟合出进口矿价格波动趋势指标,根据指标走势对上半年的进口矿价格谨慎乐观。

投资建议:关注高弹性和资源类两条投资主线维持钢铁行业“持有”评级,建议重点关注高弹性和资源类这两条投资主线。高弹性公司推荐:新兴铸管、八一钢铁、久立特材、金洲管道;资源类公司推荐:金岭矿业、攀钢钒钛、凌钢股份、西宁特钢。

风险提示下游需求低于预期;高产量抑制钢价上涨;钢企去库存持续时间过长。

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