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半导体电子设备电子元器件业今年增长确定明后年技术升级

发布时间:2019-08-17 19:20:44

半导体、电子设备:电子元器件业 今年增长确定 明后年技术升级 2010-01-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:我们近期调研了长电科技和通富微电,与公司交流了行业与公司发展的近况,并探讨了未来一两年公司可能的前景。

投资要点:

半导体行业复苏明显,半导体设备订单额表明行业仍处于低位。我们对半导体行业的复苏非常乐观,北美半导体BB值连续5个月高于1,但市场没有必要担心后续订单的持续增长,因为订单额的绝对值仍然处于历史低位,仅相当于2001年互联网泡沫破灭后的数额。换个角度看,台积电和日月光两大代工龙头在2010年扩大资本开支是产业界对半导体行业复苏的信心表现。

国内封装企业毛利率滞后BB值不到 个月,毛利率已接近历史最高水平。从我们调研的长电科技和通富微电的情况看,两家企业开工率均已达历史最高水平,毛利率水平也接近历史最好水平,该数据在09Q 报表中已得到反馈。我们预计长电和通富2010年毛利率将分别可达22%和19%,均接近历史最好水平。

长电科技老业务生产创新高,独吞RF-SIM封装业务。在我们认为半导体2010年增长确定背景下,长电科技增长点主要来自:第一、今年原有业务恢复性增长;第二、今年RF-SIM单季与毛利率高企,且长电独吞RF-SIM封装业务;第三、明后年的持续增长来自SIP封装的增量和MOSFET的增长。

通富微电产品升级,增长确定。第一、公司与富士通的合作已进入更紧密的阶段,中高端产能转移趋势已定,公司募投项目在10年全部达产,新增产能巧遇行业景气回升。第二、公司新产品BGA量产,贡献收入有望过亿,毛利率约为 0%。第三、与东芝的合作才刚刚开始,未来两三年的增长基本明晰,且公司新产品new-WLP将进入量产阶段。

预计长电科技10年EPS0. 4元,合理价格为11.9-1 .6元;通富微电10年EPS0.44元,合理价格为15.4-17.6元。我们以长电科技上市以来估值中值和均值为参照,给予 5-40倍估值区间,长电科技合理价格为11.9-1 .6元,通富微电合理价格为15.4-17.6元。

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